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DIY Investor
https://diyinvestor.de
Holding bzw. Holding-Struktur: Was entscheidet über Conglomerate Discount oder Value Add?
Der Begriff Konglomeratsabschlag sagt vermutlich den meisten von euch bereits etwas. In einem früheren Artikel hatte ich hier auf DIY Investor bereits die wesentlichen drei Argumente für die Errichtung einer Konzernstruktur aufgezeigt: (1) Synergien zwischen den einzelnen Geschäftsfeldern, (2) einheitliche Führungs- und Managementkompetenzen und (3) die effizientere Bereitstellung von Dienstleistungen durch fokussierte zentrale Einheiten (entweder über die entsprechenden Zentralfunktionen oder über so genannte Shared Service Center). Auf die Verknüpfung zu einer konkreten Aufbauorganisation, also z.B. einer Holding bzw. Holdingstruktur oder […]
27.11.2022
Excel Hack: Umstellen des deutschen auf das englische Zahlenformat… und zurück!
In der Vergangenheit hatte ich ja bereits das ein oder andere Mal über die Nutzung von Microsoft Excel und anderen Spreadsheet-Programmen im Investment-Kontext geschrieben… z.B. über die 7 wichtigsten Excel-Funktionen oder auch über die verschiedenen Möglichkeiten zum Download von Finanzdaten aus dem internet via VBA-Makro. Dabei hatte ich allerdings eine ganz wichtige Funktionalität bisher komplett außer Acht gelassen oder wenn man so will auch als bekannt unterstellt: Die manchmal erforderliche schnelle Umstellung der Sprache bzw. des Zahlenformats (deutsch versus englisch)! […]
16.10.2022
Case Study IBM (1993): Investment in einen Restrukturierungsfall
Kürzlich habe ich nochmal das Buch Common Stocks & Common Sense von Edgar Wachenheim III, ehemals Managing Director von Greenhaven Associates, gelesen und mich im Nachgang dazu nochmal etwas intensiver mit der dort beschriebenen Fallstudie zu IBM beschäftigt. Im Wesentlichen habe ich mal versucht, die beschriebene Logik etwas anzureichern und die verwendeten Zahlen und Informationen mit den offiziellen Reports und Press Clippings zu hinterlegen. Herausgekommen ist meiner Meinung nach eine schöne Case Study, die sehr gut illustriert, wie ein Investor […]
20.09.2022
Related Party Transactions: Definitionen, Erklärungen und Beispiele
Die Begriffe „Related Party Transactions“ bzw. „Beziehungen mit nahestehenden Unternehmen und Personen“ beziehen sich auf Geschäfte oder Vereinbarungen zwischen zwei Parteien, die durch eine bereits bestehende Geschäftsbeziehung oder ein gemeinsames Interesse miteinander verbunden sind und bei denen eine oder mehrere Personen auf beiden Seiten einen gewissen Einfluss nehmen können. In der Praxis arbeiten Unternehmen natürlich regelmäßig mit anderen Unternehmen (Zulieferern, Händlern etc.) zusammen, zu denen sie bereits eine auf Vertrauensbasis beruhende Geschäftsbeziehung aufgebaut haben und mit denen es ähnliche Interessenlagen […]
04.09.2022
Was kennzeichnet die besten Retailer: 3 Bücher, die ihr unbedingt lesen solltet
In unserem diesjährigen Sommerurlaub hatte ich mir nochmal das Buch von Sam Walton über die Entstehung und Entwicklung von Wal-Mart vorgenommen… und bin dabei über Umwege bei zwei weiteren Büchern über die Erfolgsgeschichten US-amerikanischer Retail-Ikonen gelandet: Bei My Father’s Business über Dollar General (das Pendent des 1-Euro Shops hierzulande) und bei Built from Scratch über die Baumarktkette Home Depot. Alle drei Bücher geben dem Leser unzählige Einblicke in die wesentlichen Erfolgsfaktoren im Einzelhandelsgeschäft. Insbesondere geht es hier um Ladengrößen, Flächennutzungen, […]
28.08.2022
LEI Nummer: Legal Entity Identifier beantragen und verlängern
Das Vorhandensein einer so genannten LEI Nummer (LEI steht für Legal Entity Identifier) ist eine von Gesetzes wegen obligatorische Voraussetzung für alle Kapitalgesellschaften, die an den Finanzmärkten mit Aktien, Anleihen oder anderen Wertpapieren handeln bzw. handeln möchten… Pflicht also auch für jede vermögensverwaltende GmbH. In diesem Artikel erhaltet ihr einen Überblick über die Funktionsweise der LEI Nummer, über die verschiedenen Anbieter, den Bestellprozess sowie auch die typischen Kosten für die Beantragung und die Verlängerung. Intro: Was ist die LEI Nummer […]
10.08.2022
Trade Republic & Co: Wie verdient ein Online Broker eigentlich Geld?
Fast jeder Investor ist vermutlich grundsätzlich mit Online Brokern vertraut… bis auf diejenigen natürlich, die ihre Orders auch heute noch per Telefon oder bei der Bank vor Ort abwickeln. Was aber vermutlich die wenigsten wissen, ist, wie ein typischer Online Broker eigentlich sein Geld verdient bzw. wie das Geschäftsmodell eines Online Brokers genau funktioniert. Das gilt insbesondere für die so genannten Neobroker, die teilweise nur sehr geringe oder gar keine Ordergebühren mehr verlangen und deshalb mit dem „traditionellen“ Geschäftsmodell eines […]
03.07.2022
Charlie Munger’s Investing Grundsätze – Eine 10-Punkte-Checkliste
Viele bekannte und auch erfolgreiche Investoren nutzen Checklisten. Mohnish Pabrai beispielsweise – auch bekannt als der „Checklist-Investor“ – ist einer davon. Die meisten dieser Checklisten – inklusive derer, die ich hier bereits vorgestellt habe – enthalten teilweise sehr detaillierte Fragenkataloge zu den bekannten Themen (Profitabilität bzw. Rentabilität, finanzielle Stabilität, Qualität des Managements, Wettbewerbsvorteile etc.). Im Gegensatz dazu ist die Checkliste, die ich euch in diesem Artikel einmal vorstellen möchte, fast schon philosophischer Natur (und gerade das macht aus meiner Sicht […]
12.06.2022
Das Dividend Discount Model (DDM): Konservative Bewertung auf Basis der Dividenden
Beim Dividend Discount Model (DDM) handelt es sich um eine der ältesten und konservativsten Methoden zur Bewertung von Aktien, jedenfalls wenn es um die Bewertung auf Basis zukünftiger Cash Flows geht – die von Ben Graham entwickelten bilanziellen Ansätze zur Bewertung also einmal außen vor gelassen (Stichwort Net Net bzw. Deep Value Investing). Obwohl das DDM heute nur noch eine sehr geringe praktische Bedeutung besitzt, stellt es doch eine der grundlegenden Anwendungen der Finanztheorie dar und kommt deshalb in so […]
29.05.2022
15 Tipps und Tricks für das Führen eines effektiven Management-Interviews
In der Unternehmensberatung besteht eine der Hauptaufgaben eines jungen Consultants darin, aus einer ganzen Reihe an Gesprächen mit Management und erster bzw. zweiter Führungsebene die wesentlichen Sichtweisen bzgl. eines bestimmten Themenkomplexes zu erfragen, diese zu synthetisieren (also die Sichten der verschiedenen Interviewpartner zusammenzuführen) und anschließend im Rahmen weiterer Gespräche wieder zurückzuspiegeln („Haben wir das so richtig verstanden?“). Die Skills, die man für das Durchführen solcher Interviews benötigt, weichen – wie ich gelernt habe – gar nicht so sehr von denjenigen […]
08.05.2022
Valuation Technique: Earnings Power Value (EPV)
Ich bin auf DIY Investor über die Zeit ja bereits auf verschiedene Bewertungsverfahren eingegangen. Relativ viel Gewicht hatte ich dabei auf die bekannte Discounted Cash Flow Methode (DCF-Methode) und Warren Buffett’s Owner Earnings Ansatz gelegt. Eine andere Methode zur Unternehmensbewertung – den EPV bzw. Earnings Power Value Ansatz – hatte ich hier und da zwar schonmal erwähnt (u.a. in meiner allgemeinen Übersicht zur Unternehmensbewertung), aber noch nicht im Detail erklärt. Dies möchte ich mit diesem Artikel einmal nachholen und mich […]
10.04.2022
Color Coding & More: Ein übersichtliches Finanzmodell in Excel gestalten
Finanzmodelle in Excel (oder einem anderen Spreadsheet-Programm, ich will ja nicht diskriminieren) können je nach Granularität hin und wieder schonmal etwas unübersichtlich werden. Aus diesem Grund ist es essentiell, dass wir für uns selbst ein paar wenige Regeln / Konventionen definieren, um das Modell übersichtlich zu halten und uns darin gut zurechtzufinden. Zu diesen Konventionen gehört neben einem einheitlichen Color Coding, also einer übersichtlichen Farbkodierung der Zellen, z.B. auch eine saubere hierarchische Modell-Struktur. In diesem Artikel möchte ich deshalb insbesondere […]
20.03.2022
Buch Review: Lights Out – Der lange Abstieg von General Electric
Historisch war General Electric eine der Ikonen der amerikanischen Wirtschaft. Das auf die ursprünglichen Firmen von Thomas Edison zurückgehende Unternehmen wurde im Jahr 1896 als eins von 12 Unternehmen in den neu gegründeten Dow Jones Industrial Average (DJIA) Index aufgenommen und stellte so gut wie alles her, was man sich vorstellen kann. GE war dabei sowohl im B2B-, als auch im B2C-Bereich aktiv. Ebenso bekannt wie das Unternehmen selbst war später auch der ikonische CEO Jack Welch („Neutron Jack“), das […]
06.03.2022
Das Eigenkapital verstehen: Gezeichnetes Kapital, Kapitalrücklage, Gewinnrücklage etc.
Das Eigenkapital wird typischerweise auf der Bilanz noch etwas weiter heruntergebrochen in gezeichnetes Kapital, Kapitalrücklage, Gewinnrücklage etc. Wir tendieren dazu, diese Aufteilung für unsere Analyse mehr oder weniger zu ignorieren. Ein Wissen um die verschiedenen Positionen innerhalb des Eigenkapitals kann aber manchmal ganz hilfreich sein (wenn ihr übrigens eine VV GmbH habt bzw. diese plant, ist ein genaueres Verständnis der verschiedenen EK-Positionen umso wichtiger). In diesem Artikel möchte ich euch deshalb einmal einen Überblick über die verschiedenen Unterpositionen des Eigenkapitals […]
13.02.2022
Case Study LVMH: Bewertung der Kapitalallokation über die Zeit
Für Unternehmen mit vielen Wachstumsoptionen kann es einen substantiellen Unterschied machen, in welche Geschäfte das Management den erwirtschafteten operativen Cash Flow lenkt bzw. wo das Kapital reinvestiert wird. Wird das Kapital in Geschäfte mit hoher Kapitalrendite und substantiellem Wachstumspotenzial investiert, kann sich der Cash Flow in kurzer Zeit vervielfältigen, fließt es in Geschäfte ohne Wettbewerbsvorteile und ohne Wachstum, dann ist es so, als würde man das Kapital einfach das Klo runterspülen. “Lollapaloozas” occur when competitive advantage & capital allocation work […]
28.01.2022
Fokus auf das Wesentliche: 5 Regeln für unsere Aktienanalyse
Vor einiger Zeit hatte ich an einer Case Study zur US-Einzelhandelskette Sears gearbeitet und mich in dem Zusammenhang auch etwas näher mit dem Investment-Ansatz von Bruce Berkowitz bzw. Fairholme Capital beschäftigt. Eine Regel von Berkowitz, die mir dabei im Gedächtnis geblieben ist (und die ich genauso auch unterschreiben würde), lautet: Wenn die Bewertung eines Investments nicht mit der Mathematik der 6. Klasse auskommt, dann gibt es ein Problem. – Bruce Berkowitz In diesem Artikel möchte ich nun einmal versuchen, diesen […]
23.01.2022
Semiconductors 1×1: Geschäftsmodelle und wesentliche Spieler
Im ersten Teil der Artikelreihe zum Thema Semiconductors hatte ich mich mit dem Herstellungsprozess eines Halbleiterchips beschäftigt und eine erste grobe Marktsegmentierung vorgenommen. In diesem Artikel möchte ich nun einmal auf die wesentlichen verschiedenen Geschäftsmodelle innerhalb und rund um diese Wertschöpfungskette eingehen und die einzelnen Player etwas einordnen. In diesem Teil wird es also erst wirklich interessant. Semiconductors: Übersicht Geschäftsmodelle Falls ihr euch erinnert: Der Herstellungsprozess eines Mikrochips erfordert – von einem rein sequentiellen Standpunkt aus betrachtet – vier verschiedene […]
09.01.2022
DIY Investor: Jahresabschluss 2021 und Ausblick 2022
Mit 2021 geht nun bereits das zweite Pandemie-Jahr in Folge in die finale Runde. Auch 2021 war in vielerlei Hinsicht außergewöhnlich und ereignisreich. Wie immer zwischen Weihnachten und dem Jahreswechsel ergibt sich etwas freie Zeit für einen kleinen Jahresrückblick und auch einen Ausblick auf 2022. Wenn ich mir meine ursprünglich gesetzten Ziele für 2021 so ansehe, dann muss ich sagen: Manche habe ich klar übertroffen, andere wiederum habe ich (mehr oder weniger klar) verfehlt. Alles in allem bin ich aber […]
29.12.2021
Geschäftsberichte mit Microsoft Word auf Veränderungen hin untersuchen
Ich bin ja immer wieder auf der Suche nach neuen Tools und nach Wegen, die uns als Investoren das Leben etwas erleichtern können. In diesem Zusammenhang habe ich kürzlich herausgefunden, dass man mit Microsoft Word (oder auch online mit PDF24) verschiedene Dokumente miteinander vergleichen und sich die Änderungen anzeigen lassen kann. Im Grunde genommen wäre das doch ideal für den Vergleich von Geschäftsberichten von einem Jahr aufs nächste… um zu sehen, wo ein Unternehmen welche Formulierungen angepasst hat. In diesem […]
19.12.2021
Semiconductors 1×1: Wertschöpfung, Marktsegmentierung, Endanwendungen
Aufgrund des aktuellen Chip-Mangels und des daraus resultierenden negativen Einflusses auf die deutsche Automobilproduktion, aber auch durch die immer weiter steigenden Anforderungen an die Rechenpower von Smartphones usw. beschäftigen sich gerade viele Investoren mit dem Halbleiter-Markt. In diesem Artikel möchte ich – in einem ersten Schritt – einmal auf den Markt für Semiconductors als Ganzes eingehen und versuchen, eine erste Segmentierung bzw. Klassifizierung der Chips etc. vorzunehmen. Am Ende ist Halbleiter nämlich nicht gleich Halbleiter… in manchen Teilmärkten bilden sich […]
05.12.2021
Finanz- und Börsennews richtig lesen und „Noise“ vermeiden
Wenn wir uns dafür interessieren, werden wir heutzutage täglich mit zig News-Schnipseln, Artikeln und Aktienanalysen zum Thema Finanzen und Börse konfrontiert… und zwar ggf. über alle Online-Kanäle, also Social Media, WhatsApp, Email, YouTube you name it! Per Definition ist da auch viel „Noise“ dabei, also Wirtschafts- / Börsennews und – analysen, die keine für uns hilfreichen Informationen enthalten und mit denen wir deshalb besser keine Zeit verschwenden sollten. In der Vergangenheit – sagen wir mal vor 20-25 Jahren, also vor […]
21.11.2021
Case Study: Valuation Abercrombie & Fitch (2004)
Heute möchte ich euch einmal eine weitere konkrete Fallstudie vorstellen, diesmal aus dem Einzelhandelsbereich. Die Fallstudie stammt aus dem Jahr 2004 und behandelt Abercrombie & Fitch, die bekannte Einzelhandelskette aus den USA. Die Fallstudie wurde damals von Linda Greenblatt (der Schwester von Joel Greenblatt, Partnerin bei Saddle Rock Partners und ebenfalls eine sehr erfolgreiche Investorin) im Rahmen der Special Situations Vorlesung ihres Bruders an der Columbia Business School vorgestellt. Linda Greenblatt hat sich als Investorin ausschließlich auf eine spezifische Nische, […]
14.11.2021
Investieren in Aktienfonds ja oder nein? Die interne Sicht eines Buy-Side Analysten
In der Vergangenheit hatte ich ja bereits das ein oder andere Mal über die Aktienfonds großer Fondsgesellschaften geschrieben… und illustriert, warum ein Investments in Aktienfonds vielleicht nicht die beste Investitionsentscheidung darstellt (von ein paar Ausnahmen einmal abgesehen natürlich… wie immer ist die Realität nicht nur schwarz und weiß). Bisher hatte ich dabei mehr oder weniger eine Außenperspektive eingenommen und Kosten, übermäßige Diversifikation, schwierige Bewertung etc. angesehen. In diesem Artikel möchte ich nun etwas mehr aus einer Innensicht heraus an das […]
31.10.2021
10 Investing-Tipps aus Peter Lynch’s „One Up on Wall Street“
Ich hatte ja in einigen früheren Artikeln bereits über Peter Lynch geschrieben. Genauer gesagt hatte ich bisher Lynch’s Einteilung in die 6 Unternehmenskategorien vorgestellt und außerdem über seine finale Checkliste für Unternehmen in jeder Kategorie geschrieben. In diesem Artikel möchte ich einmal 10 weitere hilfreiche Tipps aus seinem Buch One Up On Wall Street (immernoch eins der besten Value Investing Bücher würd ich sagen) mit euch teilen. Es mag zwar hier und da Überschneidungen zur Checkliste geben, aber was solls… […]
24.10.2021
Case Study Rechnungsabgrenzung: Reporteter Umsatz versus Cash Umsatz in der Krise
Vor einiger Zeit hatte ich euch ja mal das Konzept des Rechnungsabgrenzungspostens (RAP) vorgestellt. Bei einem Rechnungsabgrenzungsposten handelt es sich vereinfacht gesprochen um eine Abweichung zwischen Gewinn und operativem Cash Flow, die in Form eines entsprechenden Eintrags auf der Bilanz von einer Periode in die andere überführt wird. In diesem Zusammenhang ist es nun wichtig zu verstehen, dass es Geschäftsmodelle gibt, für die die Rechnungsabgrenzungsposten insbesondere in Krisenzeiten eine wesentliche Bedeutung haben… heißt, für die Umsatz bzw. Gewinn und zugehöriger […]
17.10.2021
Buch Review: Crash Landing – An Inside Account of the Fall of GPA
Ihr wisst ja vielleicht, dass ich mich in der Vergangenheit schonmal etwas intensiver mit dem Thema Flugzeugleasing als Geschäftsmodell auseinandergesetzt habe (auf DIY Investor gibt es zwei Case Studies zu Air Lease, die ich mir einmal aus einer Bewertungssicht und einmal – im Zusammenhang mit Corona – aus der Liquiditätsperspektive angesehen hatte). In diesem Kontext gibt es nun auch ein interessantes und aus meiner Sicht auch sehr spannendes Buch, welches ich euch einmal vorstellen möchte, nämlich Crash Landing: An Inside […]
10.10.2021
Aktienbasierte Vergütung Teil 2: Stock-Based Compensation im Jahresabschluss und in der Bewertung
Im letzten DIY Investor Artikel bin ich ja auf die verschiedenen Modelle einer aktienbasierten Vergütung eingegangen. In diesem Artikel möchte ich nun einmal darauf eingehen, wie aktienbasierte Vergütungsmodelle („Stock-Based Compensation“ Modelle) im Jahresabschluss, d.h. in GuV, Bilanz und Kapitalflussrechnung, typischerweise behandelt werden. Nicht uninteressant, aber auch nicht ganz trivial muss ich sagen. Recap: Einteilung von aktienbasierten Vergütungsmodellen Bevor wir im Detail in die bilanzielle Behandlung der aktienbasierten Vergütung einsteigen, noch ein kurzer Rückblick bzw. eine kurze Einordnung. Aktienbasierte Vergütungsmodelle können […]
03.10.2021
Aktienbasierte Vergütung: Diese Möglichkeiten gibt es!
Eine aktienbasierte Vergütung für das Management wird von Warren Buffett regelmäßig als echte Ausgabe bezeichnet, obwohl es sich dabei unter bestimmten Umständen zunächst nur um eine nicht-zahlungswirksame Aufwandsposition in der Gewinn- und Verlustrechnung handelt (also keinen Cash Outflow). Dem entsprechend addiert Buffett die aktienbasierte Vergütung im Rahmen seiner eigenen Cash Flow Berechnung (das sind die so genannten Owner Earnings) auch nicht wieder zum Nettogewinn hinzu, sondern behandelt sie wie einen Zahlungsmittelabfluss… wobei auch dieser Ansatz die wahren Kosten einer aktienbasierten […]
26.09.2021
Cash Flow Statement: Klassifizierung von Zinsen und Dividenden nach IFRS und US GAAP
Der freie Cash Flow in seiner traditionellen Definition wird vereinfacht oft auf Basis des operativen Cash Flow (CFO oder OCF) und des CapEx ermittelt. Allerdings haben Unternehmen abhängig vom Rechnungslegungsstandard (US GAAP, IFRS etc.) unter Umständen verschiedene Optionen für die Klassifizierung bestimmter Cash Flows (sozusagen ein Wahlrecht)… d.h. der operative Cash Flow ist nicht immer gleich definiert bzw. die Definition kann sich von Unternehmen zu Unternehmen unterscheiden. In diesem Artikel möchte ich deshalb einmal auf ein paar Besonderheiten im Zusammenhang […]
19.09.2021
Case Study: Portfoliobewertung und Nettoverschuldung Deutsche Konsum REIT
In meinen letzten beiden Artikeln hatte ich die Themen REIT und Net Debt etwas näher beleuchtet. Beim Thema Nettoverschuldung war ich insbesondere auf die verschiedenen Definitionen und Abgrenzungen eingegangen. In diesem Artikel möchte ich im Rahmen einer kleinen Fallstudie (wieder die Deutsche Konsum REIT-AG) einmal darauf eingehen, warum wir immer auf die Definition der im Unternehmensreporting verwendeten Kennzahlen achten sollten… hier am Beispiel der Nettoverschuldung und des Enterprise Value. Das Thema hatte meine Aufmerksamkeit erregt, weil sich der Aktienkurs der […]
12.09.2021
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